8月25日，绿城中国(03900.HK)正式披露2026年中期业绩报告。作为行业产品力标杆、稳健型头部房企代表，绿城今年上半年守住了销售基本盘与财务安全底线、融资成本再创新低。但整体经营压力显著加大，受营收结转收缩、存量项目降价去化、大额资产减值等多重利空叠加影响，公司利润大幅缩水，盈利水平跌至近年低位，经营拐点尚未显现。

　　◎山东商报·山海新闻记者　夏子繁

　　销售额缩水超两成

　　行业排位有回落

　　销售端依旧是绿城上半年为数不多的经营支撑。报告期内，公司累计实现总合同销售金额947亿元，按上市房企官方财报统计口径位列行业第五;其中自投项目销售602亿元，权益销售额407亿元，两项指标均位居行业第六，规模梯队仍处于头部行列。
　　
　　不过增长颓势难以掩盖，绿城销售规模出现明显萎缩。去年同期公司总合同销售额达1222亿元，今年上半年同比下滑22.5%，行业位次由上年同期第二位回落至第五位，行业头部竞争优势明显弱化。值得注意的是，曾长期作为规模“压舱石”的代建业务同步收缩，期内代建管理项目贡献销售额345亿元，同比下滑超17%，托底作用有所减弱。
　　
　　投资端绿城依旧保持审慎风格，上半年新增22宗地块，新增可售面积115万平方米，新增货值459亿元。公司持续聚焦高能级城市布局，94%新增货值集中于一二线核心城市，规避三四线城市风险。截至6月末，绿城已售未结转金额1669亿元，为后续营收结转保留储备。上半年累计交付81个项目、约3.7万户，产品交付口碑仍是其核心竞争优势。

　　毛利率持续走低

　　减值压顶陷入“微利”困境

　　盈利大幅降低是本次中报最核心的信号。数据显示，2026年上半年绿城实现营业收入394.81亿元，同比下降26.02%;归母净利润仅0.82亿元，同比大幅下滑61%，整体净利率不足0.3%，近乎陷入“微利”状态。期内实现毛利43.88亿元，同比下滑38.71%，毛利率同比下降2.3个百分点至11.11%，盈利空间被持续压缩。
　　
　　业绩走弱源于多重利空叠加。一方面，前期销售低迷传导至结转端，本期项目结转面积、结转均价同步下行，直接造成营收规模缩水。另一方面，公司老旧库存去化压力居高不下，尽管老库存占比首次跌破50%，但2021年以前的高地价存量货值仍高达1060亿元，占整体未售货值近五成。管理层在业绩会上坦言，存量项目越往后去化难度越高，未来一至两年仍将持续压制利润表现，以价换量压力持续加大。
　　
　　除此之外，期内公司计提存货减值、信用损失及投资物业公允价值变动损失净额近19亿元，大额减值进一步吞噬经营利润。对于全年走势，公司财务管理层直言业绩将持续承压，预计2026年全年毛利率将继续下行1至2个百分点，盈利修复仍面临较大压力，行业薄利化特征持续凸显。

　　新管理层就位

　　改革融合成效待观察

　　在业绩持续走弱的背景下，绿城财务基本面依旧稳健，成为企业最大安全壁垒。截至6月末，公司现金及银行存款达618.65亿元，现金覆盖一年内到期债务倍数达2倍，短期偿债压力极小;有息负债结构持续优化，短期债务占比仅23.2%，负债结构健康。
　　
　　作为大型央企，中交集团是绿城中国的重要大股东，给绿城带来强大的信用后盾。上半年公司整体借贷加权平均融资成本降至3.2%，同比下降40个基点，创下历史新低。同时公司持续压降管理、营销等三费开支，以低成本融资优势对冲项目盈利疲软的短板。
　　
　　本次中报是赵晖出任董事会主席后的首份中期业绩。盈利承压的现状，为绿城新周期经营提出考验。伴随赵晖全面接掌经营管理，公司进入中交集团主导的治理新阶段。当前内部深度改革正在落地，央企管控模式与原有市场化机制的磨合效果、战略推进节奏尚存变数，企业盈利修复之路仍存在不确定性。
　　
　　业内分析认为，绿城当前处于主动缩表、出清存量风险的调整周期，短期利润下滑是库存减值、降价去化、营收收缩共同导致的结果。虽然资金安全垫充足，但千亿老旧库存拖累、盈利持续走弱、管理层更迭磨合等多重压力集中显现，未来经营修复或仍面临考验。