商报消息　3月23日，老铺黄金（6181.HK）发布2025年全年业绩报告及2026年第一季度业绩预告。数据显示，公司在过去一年及今年年初录得较大幅度增长，但盈利能力受金价波动影响，相关费用支出亦出现同步上升。
　　
　　财报显示，老铺黄金2025年实现营业收入273.03亿元，同比增长221.0%；净利润为48.68亿元，同比增长230.5%。公司同时披露，2026年第一季度预计实现销售业绩190亿元至200亿元，净利润约为36亿元至38亿元，相当于2025年全年净利润的70%以上。
　　
　　从收入构成看，线下门店为公司主要销售渠道，2025年贡献收入占比为82.9%。线上平台收入同比增长341.3%，占总收入比重升至17.1%。公司在财报中表示，业绩增长主要受品牌影响力扩大及渠道拓展带动。
　　
　　费用方面，2025年公司销售及分销开支为31.56亿元，较2024年的12.37亿元增长155.2%。公司称，该项支出增加与门店数量增加、现有门店扩容以及电商平台费用上升有关。截至报告期末，公司年内新增门店10家，并对9家现有门店进行优化扩容。
　　
　　研发开支方面，2025年公司研发费用为2493万元，较2024年的1916万元增长30.1%。
　　
　　盈利能力方面，2025年全年毛利率为37.6%。公司在财报中说明，毛利率较此前有所下滑，主要受报告期内国际金价上涨影响。数据显示，报告期内国际金价从年初的633.21元/克升至年末的979.92元/克，涨幅为54.8%。公司表示，在年内三次上调产品售价后，毛利率已恢复至40%以上。
　　
　　从门店运营数据来看，根据弗若斯特沙利文统计，老铺黄金2025年在单个商场的平均年化销售额近10亿元。公司披露，其消费者与国际五大奢侈品牌客群的重合率从2025年7月的77.3%升至82.4%。
　　
　　财报发布后，花旗等机构维持对公司的“买入”评级，并上调目标价至1162港元。
　　
　　从财报披露的信息来看，金价走势仍是影响公司毛利率的关键变量。若国际金价维持高位或进一步上行，公司成本端仍将面临压力。
　　
　　此外，2025年公司销售及分销开支的增幅虽低于收入增幅，但31.56亿元的绝对规模已达到2024年同期的2.5倍以上。随着门店网络的继续扩张，费用管控能力将直接影响未来的净利润率水平。

　　◎山东商报·山海新闻记者　贺楚婧