四年五度推进上市，三年新增加盟门店600余家
中式快餐龙头老乡鸡的资本进化史
不少网友喊话老乡鸡，品牌何时来山东开店？（资料图）
点击查看原图 工作日正午的合肥街头，一碗肥西老母鸡汤配两道家常小炒，是不少上班族的午餐标配。这家把“家常味”做成千店规模的中式快餐龙头，在资本市场却屡屡碰壁。今年7月上旬，港交所披露页面显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）的上市申请状态更新为“失效”。这是其自2022年以来第五次在资本市场门前止步：两次A股申报主动撤回，三次港股递表到期失效，长达四年的资本化闯关，再度按下暂停键。
作为常年占据中式快餐门店规模榜首的行业龙头，老乡鸡的折戟并非个例。近年来乡村基、老娘舅等一众中式快餐品牌先后失利资本之路，内资市场“中式快餐第一股”的席位至今仍存悬念。
◎山东商报·山海新闻记者 杜姿霖
五冲IPO悉数折戟
2020年，老乡鸡创始人束从轩一句“哪怕卖房卖车，也要确保员工有饭吃、有班上”刷屏网络，品牌迅速出圈。此后，老乡鸡凭借接地气的品牌风格、趣味化的线上互动俘获大批年轻消费者，跻身热门网红餐饮品牌，也为其后冲击资本市场积累了广泛的群众基础。
老乡鸡的资本化尝试始于2022年。当年5月，公司首次向深交所主板递交A 股上市申请，由国元证券保荐，仅四个月后便主动撤回申请，首次闯关仓促收尾。
2023年2月，老乡鸡二次申报A股主板，保荐机构未发生变更。在经历一轮审核问询后，同年8月公司再次主动终止审核，二度冲关宣告失败。山东商报·山海新闻记者查阅深交所公开审核问询函发现，首轮问询中监管部门重点核查了其用工合规、社保补缴、潜在处罚风险等核心隐患。
A股两度折戟后，老乡鸡选择转战港股市场。2025年1月，公司首次向港交所递交招股书，随后分别于2025年7月、2026年1月两次更新递表材料，但三次申报均未进入聆讯环节，最终均因6个月申报有效期届满未完成更新而失效。
招股书数据显示，2022年至2024年，老乡鸡分别实现营业收入45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增速从58.4%逐步回落至11.3%；同期净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，对应增速为86.67%、48.81%、9.07%。
2025年前8个月，老乡鸡盈利情况出现抬升，实现营业收入45.78亿元，同比增长10.9%；净利润3.71亿元，同比增长12.05%，净利润增速首次反超营收增速，对应净利率提升至8.1%，综合毛利率也从2024年的22.8%回升至24.6%。
三年新增加盟门店超600家
分析来看，老乡鸡近年来营收增长的核心驱动力始终来自门店数量扩张。
招股书数据显示，截至2022年末，老乡鸡全国门店共1125家，其中直营店超1000家，加盟店占比不足11%；到了2025年8月末，全国门店总数已增至1658家，三年间新增门店超530家，但直营店数量反而降至925家、净减少82家，同期加盟店从118家猛增至733家，占比从不足一成提升至44%。
直营拓店速度放缓的背景下，加盟模式顺势成为老乡鸡扩张的核心抓手。记者了解到，仅2024年就有146家盈利承压的老乡鸡直营门店直接转为加盟模式，成为报表上门店规模增长的重要来源。
值得注意的是，监管部门曾针对老乡鸡的加盟模式提出多方面核查要求，包括加盟门店的收入确认政策与具体金额、加盟商的存续与盈利情况等核心问题。不过在公开披露的回复中，老乡鸡仅笼统表示加盟门店与直营店执行统一的运营标准，并未披露加盟商的整体盈利水平与关店率数据。
公开资料显示，老乡鸡由安徽肥西人束从轩创立。束从轩出生于1962年，早年以家禽养殖起家，2003年在合肥开出首家“肥西老母鸡”快餐店，2012年品牌更名“老乡鸡”并启动全国化布局，2023年11月卸任董事长退居幕后，其子束小龙也在这年正式接任公司董事长，主导加盟扩张战略与多轮IPO申报进程。
根据招股书披露信息，目前老乡鸡股权由束小龙、其胞妹束文、其配偶董雪通过三家全资投资实体间接持有，三人持股比例分别为70.78%、15.02%、6.22%，合计掌握公司92.02%的投票权，外部股东仅加华资本持有4.98%股份，另有3%股份归属员工持股平台，属于典型的家族控股企业。记者注意到，2026年7月，老乡鸡法定代表人从束小龙表妹“王琴琴”变更为“王元蓉”。
山东目前仍无正式门店
加盟提速没能解决的，是老乡鸡更深层的区域依赖困境。
公开数据显示，2024年安徽直营店收入占总营收的50.6%，叠加安徽加盟店的供货收入后，安徽区域整体贡献的总营收55%左右，是公司绝对的业绩基本盘。
从单店表现来看，省外市场与安徽本土的差距更为明显。招股书披露，省外市场单店日均营收较安徽本土低约30%，翻台率、客单价等核心运营指标均存在显著落差。
客单价层面，老乡鸡直营店人均消费从2022年29.7元降至2024年27.5元，两年累计回落7.4%；加盟店客单价由31.5元下滑至28.9元，跌幅达到8.3%。2025年前8个月，直营店客单价稳定在27.5元，加盟店进一步微降至28.4元。虽然品牌此前下调过部分菜品售价，但对比24—25元的中式快餐行业平均客单价，老乡鸡定价仍处在高位，不少消费者直言：“老乡鸡太贵了，吃不起。”
除了价格争议，口味地域差异大、难以形成全国通吃的标准化产品，是中式快餐行业共同的扩张难题，而供应链配送半径，则是横在区域品牌面前更现实的门槛。公开信息显示，老乡鸡核心中央厨房与供应链基地主要布局安徽本省，其中合肥中央厨房辐射半径约500公里，76%以上门店位于配送中心150公里覆盖范围内。
作为餐饮消费大省的山东，是不少快餐品牌北上的重要目标市场，近年来，消费者对老乡鸡的进驻呼声也居高不下。不少有南方工作经历的山东消费者，常念叨起一碗热鸡汤的味道，社交平台上“老乡鸡什么时候来山东”的相关留言超千条。针对消费者关心的开店及扩张计划，山东商报·山海新闻记者也于此前致电了老乡鸡总部并发送采访函，但企业并未对此进行回应。
记者注意到，老乡鸡曾于2021年3月注册成立青岛老乡鸡餐饮有限公司，目前企业状态为存续，不过，就在今年7月，该公司被莱西市市场监督管理局列入经营异常。
“透明标签”下的品控落差
在中式快餐行业，老乡鸡的“透明化”运营曾被视为行业标杆。自2021年起，老乡鸡坚持每月发布《自查自纠报告》，主动公开门店巡检中发现的卫生、操作不规范问题及整改情况，打破了餐饮行业“捂盖子”的惯例，也为其积累了大量消费者信任。
据老乡鸡此前公开的月度报告，总部巡检团队每月对全国门店开展抽样检查，公示问题涵盖食材储存不规范、餐具消毒执行不到位、后厨存在卫生死角等多个运营环节。但这种主动披露并未带动终端品控实现全面改善，消费者端的相关投诉仍持续出现。
黑猫投诉平台公开数据显示，截至2026年8月3日，平台内涉及“老乡鸡”的有效投诉累计超1300条（含已解决投诉），近一年新增约350条；其中食品异物、餐具卫生、食材新鲜度三类问题占比最高。
记者检索国家企业信用信息公示系统及各地市场监管部门公开信息发现，2023年以来，安徽、江苏、湖北等多地的老乡鸡门店，因后厨卫生不达标、食材储存不合规等问题累计收到行政处罚十余起，其中不乏加盟门店身影。
事实上，老乡鸡的五度折戟，是中式快餐赛道资本化困境的一个缩影。
公开数据显示，2024年中国中式快餐市场规模达8097亿元，预计2029年将突破1.2万亿元；但赛道高度分散，前五大品牌合计市场份额仅3.6%，行业连锁化率32.5%，远低于西式快餐67.9%的连锁化水平。按交易总额计算，老乡鸡以0.9%的市占率位居行业第一，但仍未改变赛道“大市场、小龙头”的整体格局。
同赛道中，乡村基三次冲击港股未果，2025年其董事长公开表态暂不考虑上市；老娘舅四年内先后冲击A股主板、北交所，均以终止告终。
行业普遍观点认为，当前资本市场对餐饮企业的定价逻辑已发生转变，告别了此前单纯追逐门店规模的“规模溢价”，转向更看重盈利质量、合规治理、供应链能力的“盈利溢价”。对“老乡鸡们”而言，资本化闯关的暂停，不是终点，而是倒逼企业打磨单店模型、平衡扩张与品控、突破区域瓶颈的必经节点。正如老乡鸡这场持续四年的资本进化，最终考验的还是品牌穿越周期的基本功。
作为常年占据中式快餐门店规模榜首的行业龙头，老乡鸡的折戟并非个例。近年来乡村基、老娘舅等一众中式快餐品牌先后失利资本之路，内资市场“中式快餐第一股”的席位至今仍存悬念。
◎山东商报·山海新闻记者 杜姿霖
五冲IPO悉数折戟
2020年，老乡鸡创始人束从轩一句“哪怕卖房卖车，也要确保员工有饭吃、有班上”刷屏网络，品牌迅速出圈。此后，老乡鸡凭借接地气的品牌风格、趣味化的线上互动俘获大批年轻消费者，跻身热门网红餐饮品牌，也为其后冲击资本市场积累了广泛的群众基础。
老乡鸡的资本化尝试始于2022年。当年5月，公司首次向深交所主板递交A 股上市申请，由国元证券保荐，仅四个月后便主动撤回申请，首次闯关仓促收尾。
2023年2月，老乡鸡二次申报A股主板，保荐机构未发生变更。在经历一轮审核问询后，同年8月公司再次主动终止审核，二度冲关宣告失败。山东商报·山海新闻记者查阅深交所公开审核问询函发现，首轮问询中监管部门重点核查了其用工合规、社保补缴、潜在处罚风险等核心隐患。
A股两度折戟后，老乡鸡选择转战港股市场。2025年1月，公司首次向港交所递交招股书，随后分别于2025年7月、2026年1月两次更新递表材料，但三次申报均未进入聆讯环节，最终均因6个月申报有效期届满未完成更新而失效。
招股书数据显示，2022年至2024年，老乡鸡分别实现营业收入45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增速从58.4%逐步回落至11.3%；同期净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，对应增速为86.67%、48.81%、9.07%。
2025年前8个月，老乡鸡盈利情况出现抬升，实现营业收入45.78亿元，同比增长10.9%；净利润3.71亿元，同比增长12.05%，净利润增速首次反超营收增速，对应净利率提升至8.1%，综合毛利率也从2024年的22.8%回升至24.6%。
三年新增加盟门店超600家
分析来看，老乡鸡近年来营收增长的核心驱动力始终来自门店数量扩张。
招股书数据显示，截至2022年末，老乡鸡全国门店共1125家，其中直营店超1000家，加盟店占比不足11%；到了2025年8月末，全国门店总数已增至1658家，三年间新增门店超530家，但直营店数量反而降至925家、净减少82家，同期加盟店从118家猛增至733家，占比从不足一成提升至44%。
直营拓店速度放缓的背景下，加盟模式顺势成为老乡鸡扩张的核心抓手。记者了解到，仅2024年就有146家盈利承压的老乡鸡直营门店直接转为加盟模式，成为报表上门店规模增长的重要来源。
值得注意的是，监管部门曾针对老乡鸡的加盟模式提出多方面核查要求，包括加盟门店的收入确认政策与具体金额、加盟商的存续与盈利情况等核心问题。不过在公开披露的回复中，老乡鸡仅笼统表示加盟门店与直营店执行统一的运营标准，并未披露加盟商的整体盈利水平与关店率数据。
公开资料显示，老乡鸡由安徽肥西人束从轩创立。束从轩出生于1962年，早年以家禽养殖起家，2003年在合肥开出首家“肥西老母鸡”快餐店，2012年品牌更名“老乡鸡”并启动全国化布局，2023年11月卸任董事长退居幕后，其子束小龙也在这年正式接任公司董事长，主导加盟扩张战略与多轮IPO申报进程。
根据招股书披露信息，目前老乡鸡股权由束小龙、其胞妹束文、其配偶董雪通过三家全资投资实体间接持有，三人持股比例分别为70.78%、15.02%、6.22%，合计掌握公司92.02%的投票权，外部股东仅加华资本持有4.98%股份，另有3%股份归属员工持股平台，属于典型的家族控股企业。记者注意到，2026年7月，老乡鸡法定代表人从束小龙表妹“王琴琴”变更为“王元蓉”。
山东目前仍无正式门店
加盟提速没能解决的，是老乡鸡更深层的区域依赖困境。
公开数据显示，2024年安徽直营店收入占总营收的50.6%，叠加安徽加盟店的供货收入后，安徽区域整体贡献的总营收55%左右，是公司绝对的业绩基本盘。
从单店表现来看，省外市场与安徽本土的差距更为明显。招股书披露，省外市场单店日均营收较安徽本土低约30%，翻台率、客单价等核心运营指标均存在显著落差。
客单价层面，老乡鸡直营店人均消费从2022年29.7元降至2024年27.5元，两年累计回落7.4%；加盟店客单价由31.5元下滑至28.9元，跌幅达到8.3%。2025年前8个月，直营店客单价稳定在27.5元，加盟店进一步微降至28.4元。虽然品牌此前下调过部分菜品售价，但对比24—25元的中式快餐行业平均客单价，老乡鸡定价仍处在高位，不少消费者直言：“老乡鸡太贵了，吃不起。”
除了价格争议，口味地域差异大、难以形成全国通吃的标准化产品，是中式快餐行业共同的扩张难题，而供应链配送半径，则是横在区域品牌面前更现实的门槛。公开信息显示，老乡鸡核心中央厨房与供应链基地主要布局安徽本省，其中合肥中央厨房辐射半径约500公里，76%以上门店位于配送中心150公里覆盖范围内。
作为餐饮消费大省的山东，是不少快餐品牌北上的重要目标市场，近年来，消费者对老乡鸡的进驻呼声也居高不下。不少有南方工作经历的山东消费者，常念叨起一碗热鸡汤的味道，社交平台上“老乡鸡什么时候来山东”的相关留言超千条。针对消费者关心的开店及扩张计划，山东商报·山海新闻记者也于此前致电了老乡鸡总部并发送采访函，但企业并未对此进行回应。
记者注意到，老乡鸡曾于2021年3月注册成立青岛老乡鸡餐饮有限公司，目前企业状态为存续，不过，就在今年7月，该公司被莱西市市场监督管理局列入经营异常。
“透明标签”下的品控落差
在中式快餐行业，老乡鸡的“透明化”运营曾被视为行业标杆。自2021年起，老乡鸡坚持每月发布《自查自纠报告》，主动公开门店巡检中发现的卫生、操作不规范问题及整改情况，打破了餐饮行业“捂盖子”的惯例，也为其积累了大量消费者信任。
据老乡鸡此前公开的月度报告，总部巡检团队每月对全国门店开展抽样检查，公示问题涵盖食材储存不规范、餐具消毒执行不到位、后厨存在卫生死角等多个运营环节。但这种主动披露并未带动终端品控实现全面改善，消费者端的相关投诉仍持续出现。
黑猫投诉平台公开数据显示，截至2026年8月3日，平台内涉及“老乡鸡”的有效投诉累计超1300条（含已解决投诉），近一年新增约350条；其中食品异物、餐具卫生、食材新鲜度三类问题占比最高。
记者检索国家企业信用信息公示系统及各地市场监管部门公开信息发现，2023年以来，安徽、江苏、湖北等多地的老乡鸡门店，因后厨卫生不达标、食材储存不合规等问题累计收到行政处罚十余起，其中不乏加盟门店身影。
事实上，老乡鸡的五度折戟，是中式快餐赛道资本化困境的一个缩影。
公开数据显示，2024年中国中式快餐市场规模达8097亿元，预计2029年将突破1.2万亿元；但赛道高度分散，前五大品牌合计市场份额仅3.6%，行业连锁化率32.5%，远低于西式快餐67.9%的连锁化水平。按交易总额计算，老乡鸡以0.9%的市占率位居行业第一，但仍未改变赛道“大市场、小龙头”的整体格局。
同赛道中，乡村基三次冲击港股未果，2025年其董事长公开表态暂不考虑上市；老娘舅四年内先后冲击A股主板、北交所，均以终止告终。
行业普遍观点认为，当前资本市场对餐饮企业的定价逻辑已发生转变，告别了此前单纯追逐门店规模的“规模溢价”，转向更看重盈利质量、合规治理、供应链能力的“盈利溢价”。对“老乡鸡们”而言，资本化闯关的暂停，不是终点，而是倒逼企业打磨单店模型、平衡扩张与品控、突破区域瓶颈的必经节点。正如老乡鸡这场持续四年的资本进化，最终考验的还是品牌穿越周期的基本功。